Dnde estar: crdito privado, el activo inesperado

El otro da lea una entrevista al subdirector del fondo soberano de Abu Dabi, una entidad (Mubadala Funding) que “solo gestiona” 302 bn de usd, respecto a la evolucin de los activos bajo cartera. En el relato resaltaba con pasmosa calma que para ellos el activo con mejor desempeo por clase de activo ha sido el crdito privado en los dos o tres ltimos aos. Obviamente no lo gestionan todo ellos directamente, sino que sus inversiones en Europa, USA o Asia estn bajo mandatos de las mejores casas. Uno hubiera pensado en renta variable norteamericana o tecnolgicas al leer sus experiencias, pero parece que por volatilidad y rentabilidad existen activos mejores. Nosotros coincidimos en que el crdito privado lo debe hacer bien en el futuro. En las ltimas fechas hemos ledo que las turbulencias que se esperan ante el nuevo mandato de Trump, poniendo el freno a varios sectores, est llevando a muchos inversores de este Asset class a pedir explicaciones a los gestores. Es cierto que se abre un mundo sobre el impacto actual que aranceles o eliminacin de incentivos puedan tener en los sectores a los que estn expuestos. Pero creemos que, eligiendo buenos gestores y nichos resilientes, se pueden mantener rendimientos a futuro. Por ejemplo, UBS AssetAdministration, ha reducido su exposicin a sectores vulnerables como autos y qumicos desde que se vislumbr una victoria de Trump, y estn priorizando sectores ms protegidos, como la salud. Dentro de la parte de deuda privada existen varios casos de xito, que estn apareciendo en este inicio de ao, como por ejemplo el de Allianz.Allianz World Investor ha cerrado su fondo international Allianz Personal Debt Secondaries Fund con 1.500 millones, superando su objetivo inicial de 500 millones. Y ha sido tan buena la demanda que se planea el lanzamiento de una estrategia sucesora a mediados de ao. Crdito privado, junto a mercados secundarios, puede ser una forma muy interesante de entrar en este mercado. Y es que en la parte de secundarios estamos viendo inters creciente como el de Ardian. Actualmente, los fondos conservadores de crdito privado estn generando retornos entre el 7% y el 8%, mientras que los fondos de mayor rendimiento alcanzan entre el 10% y el 12%. Recientemente en una reunin de enero de las principales gestoras espaolas, Alterforum, se destac que el crdito privado contina siendo atractivo debido a su diversificacin y rentabilidad. La inteligencia synthetic y la transicin energtica se mencionaron como motores clave que generan oportunidades en este sector.

Dnde no estar: la renta variable de la India, mejor desde la barrera

Recientemente en muchos foros financieros, eventos de pronsticos para el 2025 e informes de Asset Allocation, hemos visto con bastante claridad un gran optimismo por la renta variable de la India. Cuestiones demogrficas, penetracin de productos y servicios incipientes, bancarizacin y ser la nueva industria del mundo, han ido calando entre los inversores a la hora de dar por buenos los supuestos de ganancias futuras que ante ellos se les presentan. Pero la verdad es que los ltimos tres meses del 2024 han resultado ser un despropsito para aquellos que aceptaron a pies juntillas lo que se les daba como una verdad absoluta. El ltimo trimestre del ao el Nifty perda un 8% vs. un mercado international que se mantena plano. Si uno le preguntase a un generalista, seguro que le dira que las polticas de Donald Trump, centradas en aranceles y crecimiento manufacturero, han fortalecido al dlar y atrado capital hacia EE. UU., disminuyendo el atractivo de mercados emergentes. Y particularmente la India, donde muchos haban diversificado sus inversiones en pases en desarrollo tras sacarlo de China. Pero si uno le pregunta a un gestor del pas, la cosa cambia. Niveles de inflacin medios del 5% en los ltimos 4 aos, con una inflacin subyacente precise del 3.7%, estn impidiendo que los costes de financiacin se aligeren del 6.5%. Cosa que est pesando en los resultados, que son los deben dirigir las expectativas inversoras. La mitad de las empresas del Nifty 50 no lograron superar o solo cumplieron con las expectativas de los analistas en el tercer trimestre, marcando su rendimiento trimestral ms dbil en ms de cuatro aos. Esta tendencia ha generado preocupaciones sobre una posible desaceleracin econmica que afecta las ganancias corporativas. Donde varios casos pesados, como los de la tecnolgica Infosys o el banco Axis Financial institution, acabaron por dar la puntilla. Todo este suceso ha venido acompaado por una rebaja appreciable de divisas en las reservas del Banco de la India. Aunque el abaratamiento de la India, con bajadas en el arranque del ao del 1.64%, es un elemento a favor de su compra tras lo positivos que estn las casas de anlisis, nosotros somos cautelosos. Hemos estado invertidos tiempo, pero factores como la reduccin del gasto gubernamental y las incertidumbres sobre la deslocalizacin industrial, hacen que esperemos desde la barrera para entrar cuando los beneficios empresariales vuelvan a brillar.

*David Azcona, chief economist de Beka Finance.