“Hay pocas alternativas a la bolsa de Estados Unidos”

Obe Ejikeme, es gestor de renta variable en Carmignac y cuenta con una dilatada experiencia en Merrill Lynch. Tiene una formación en ciencias computacionales, algo que en plena revolución y ebullición tecnológica le resulta muy útil, porque –asegura– esto le permite hacer previsiones de futuro a partir de los datos del pasado. “Así no adivinamos el futuro con las emociones, sino que hacemos un análisis cuantitativo”.

Si las ganancias de las tecnológicas de EE.UU. crecen un 30% y el resto en promedio un 4%, son la mejor opción

Pregunta obligada. ¿Hay una burbuja en estos momentos en la Inteligencia Synthetic?

A mí se me ocurre hacer una analogía con los coches eléctricos. De alguna manera está ocurriendo lo opuesto. En teoría todos se comprarían un vehículo con baterías, pero la realidad es que no hay infraestructura. Con la Inteligencia Synthetic, en cambio, estamos teniendo un increase de inversiones pero lo que falta… es el coche. Pasó lo mismo con el móvil, primero hicimos la purple antes de que llegara el iPhone. Con toda seguridad, algunas de inversiones fracasarán, se destinarán a actividades no productivas, habrá ganadores y perdedores. De hecho hoy hay un número limitado de fabricantes de celulares.

Con la IA le ha pasado como con el coche eléctrico: hay infraestructura, falta ver el tipo de uso

¿O sea que las llamadas Siete Magníficas de las tecnológicas de Wall Road no son caras?

La IA funciona, tiene retornos tangibles y aumenta la productividad. No hay burbuja en absoluto. Posiblemente no hemos visto todavía el potencial actual de esta innovación. En los mercados siempre hay algún tema, alguna narración que capta capital. Pero si salimos de la historia en concreto y ves las tasas de crecimiento de las empresas que están involucradas, desde los fabricantes de chips hasta los grandes nombres del software program y ves sus beneficios… Pues si eres un inversor racional y tienes que escoger a compañías de crecimiento… No hay mucha más alternativa en estos momentos. El único riesgo es que haya un poco de overbooking.

¿Todos van hacia lo mismo?

Para que se tenga una concept de los números, las Magníficas Siete registraron un aumento de sus ganancias del 30% el año pasado. El resto de las firmas del mercado en promedio se anotó un alza del 4%. Basta con poner este dato en un ordenador y si le dices que prefieres invertir en compañías de crecimiento, éste es el único resultado que aparece. Aún así, creo que hemos alcanzado el pico. Hace dos años cualquier valor que tuviera que ver con la IA subía, con la cotización que se disparaba hasta un 60% en un año. Yo diría que ahora estamos en una etapa más racional, con las tasas de crecimiento que se moderarán un poco.

Invertimos en firmas europeas como Ferrari o Nordisk, que son inmunes al ciclo y a la geopolítica

¿Cómo cambia el panorama la irrupción del DeepSeek chino?

Es una llamada de atención. Pero no es ni la primera, ni será la última. Me espero a muchos desarrollos de software program similares. Lo interesante es que contribuye a expandir el uso de la IA. Vuelvo a la analogía con el coche eléctrico. Si usted tiene un modelo que vale 100.000 euros, sólo una parte de la población puede permitírselo. Pero una vez que el precio empieza a caer, se vuelve más asequible. Así que DeepSeek fue una sacudida, las valoraciones se reajustaron un poco pero no estamos ni mucho menos ante el closing de la historia.

¿El ruido de la geopolítica no influye en la estrategia en estos momentos?

Lidiamos cada día con la geopolítica. Pero verá, tenemos un fondo destinado a clientes que tienen un horizonte de inversión a 20 años. Las historias diarias de la administración en España, Europa, Estados Unidos no serán algo de las que usted se acordará cuando tenga que volver su mirada atrás a lo largo de dos décadas. Cuando uno se focaliza en una duración tan larga, la geopolítica sólo es ruido. Si lo piensas bien, tipos de interés, inflación o incluso la pandemia son alteraciones del ciclo regular de los negocios que puede suponer algo de volatilidad. Aún así tratamos de invertir en firmas que puedan ser menos afectados por eventos externos. Tenemos valores de la tecnología espacial, bienes de consumo, sector salud….

¿Con los aranceles qué conviene hacer a la hora de invertir?

Los valores tecnológicos en los últimos 10-15 años han demostrado cierta resiliencia. Si miras a su modelo de negocio, son menos volátiles porque en realidad no fabrican productos. Están basados en software program. Así que cuando se habla de aranceles, no puedes realmente subir tarifas sobre un bien que físicamente no cruza una frontera. En cambio, si eres una empresa que vendes coches entonces tienes un problema. Sobre la tecnología pesa mucho más la subida de los tipos de interés. Pero si miras a sus balances, su endeudamiento es bajo, con lo que esta incógnita se ha ido.

¿Cuáles son los principales cisnes negros o riesgo en el horizonte?

Pues, como dije antes, un alza de los tipos de interés. Si miramos la tasa de inflación en estos momentos, el precio del dinero sigue siendo demasiado alto, pero lo de los tipos es un riesgo que está allí. El otro es el consumo. Tú puedes subir aranceles de un 10%, un 15% o un 20%. Pero dudo de que puedas subir el precio en la misma medida. Así que alguien sufrirá. O las compañías que exportan sus productos, que tendrán que absorber en sus márgenes el coste tarifario y esto será un problema para las valoraciones bursátiles. O bien tendrá que pagarlo el consumidor, lo que acabaría causando una disminución de la demanda. Por eso invertimos en bienes que son inmunes a estos vaivenes, como por ejemplo Ferrari, que tiene la posibilidad de fijar precios y cuyos clientes seguirán comprando sus automóviles.

¿No le asusta la extrema concentración del mercado? Nunca antes en la historia Wall Road había pesado tanto en la renta variable mundial.

Sí, creo que esto representa un desafío. De hecho, una parte importante de nuestras inversiones están en Estados Unidos. La cuestión es: ¿dónde vas a encontrar compañías que son muy rentables, con bajos montos de deuda que pueden seguir creciendo incluso en las fases bajistas? Y así acabamos otra vez en las Magníficas Siete Hermanas. En Europa también hay algún valor con estas características, pero tienes que ir picando. Por ejemplo, la farmacéutica Nordisk, la del Ozempic. También tuvimos en cartera a Schneider Electrical. Yo creo que no hay que tratar a las regiones como clases de activos, decir que voy a invertir en Europa o en China en lugar de EE.UU. Lo que pasó en 2024 es que el mercado europeo atrajo menos capital, porque el euro se debilitaba y había planes de subir impuestos a las sociedades en Francia. Esto hace que algunas empresas europeas ahora sean más baratas y esto puede ser una oportunidad.

¿No sería mejor diversificar y no apostarlo todo en la bolsa?

La diversificación es una trampa. Si diversificas dentro de la bolsa, acabas comprando compañías que no funcionan de verdad. Estás añadiendo riesgo en lugar de protegerte. ¿Quieres quedarte con money ? El retorno que tendrás será inferior al 10%. Yo no lo haría, a no ser que vieras una gran disaster en el horizonte. Pero no es lo que pensamos. Hay otras maneras más efectivas, como invertir en compañías que suelen apreciarse cuando suben los rendimientos de la renta fija y la gente percibe que el riesgo aumenta, como algunos bienes de consumo: Colgate, Procter and Gamble…

¿Cómo influye la precise subida del dólar?

El mercado ya está descontando la subida. Tal vez es el momento de fijarse en firmas exportadoras europeas que se han depreciado en bolsa a causa de la debilidad del euro. No hablo de aquellas como las automovilísticas europeas que ya estaban sufriendo antes de la llegada de los aranceles. Pero creemos que quedan oportunidades, en explicit en el sector del lujo.